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CDF新聞 | 拓寬投資變現通道 加快創投資本流動

2019-11-27

2019年11月14日,由深圳市龍華區人民政府、深圳市創投公會共同主辦的“大變局、新機遇:創業投資高峰論壇”在深圳福田區舉辦。創東方投資董事長肖水龍先生應邀在論壇上發表主題演講《拓寬投資變現通道,加快創投資本流動》。


自去年以來,隨著國際國內經濟形勢出現許多新變數,我國創投生態環境也出現了新的變局。與此同時,我國創投業發展形勢不容樂觀。截至今年10月,無論資金募集還是項目投資都雙雙遇冷,呈現大幅下降。據統計與去年同期相比降幅達40-50%,尤其是2014年后設立的新基金,大多陷入募資難的困境中。面對影響我國創投業發展的正負效應疊加新變局,創投基金如何從容應對,正是本次論壇共同研討的主題。

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肖水龍先生以拓寬退出通道為主題,探討我國創投行業新的發展大計。以下為講話實錄:


尊敬的各位領導、各位同仁,大家早上好!


 “募、投、管、退”是創業投資必備的環節,投資做得好與壞,最后一步還是要靠退。退得好,機構的業績才好,后續募資就會相對容易;在接下來投資時,也會帶來很好的品牌效益。當前市場環境中退出難是我們作為創投從業者一直困擾的問題。


整個創投過程中有兩個溢價——投得好、退得好。這是我們投資的關鍵環節。投資怎么投?投資就是投成長,投資就是投未來,但是你投得再好,退不出來,或者退的時機不對,資本市場的溢價就會少。假設投資是A×B的關系,A就是項目好、成長溢價好,B就是流動性好,退出價格好。


退出有多種方式,下面我一一展開。


第一種是以IPO的方式,這是在座各位投資人非常期待的一種方式,無論是投資人、機構還是媒體,都比較關注IPO退出,它的收益率最高,流動性最好,這是我們所追求的。大家在評判一個投資機構、投資團隊優劣的時候,往往以IPO業績進行評判。


IPO的退出會給我們創投機構帶來比較高的收益和品牌溢價。但由于IPO的渠道收緊,要求更高,所以我們IPO的退出往往面臨著門檻高、周期長以及存在諸多不確定性的問題,所以能夠真正通過IPO退出的,比例少之又少。


科創板為我們打通了新的渠道,過去有主板、中小板、創業板、新三板,今年我們有幸見證了科創板的快速推出,給我們帶來了新的機會和希望。科創板的推出,我認為有兩個好處:


第一,它的門檻相對主板要更低。現在剛開始進行推動,還是優中選優,目前的上市公司是不差的,但從設立的角度來講,還是要讓一些設立時間比較短的企業盡快上市,這是第一個好處。


第二,注冊制使得整個股權投資流程加快。作為深圳本地的創投機構,我們是受益者,因為有很多科創板的項目都可以上市了。


現在創業板和新三板面臨新機遇,科創板制度有望迅速在創業板和新三板進行復制,這是已經達成共識的。前天出臺了相關政策,這個消息讓大家歡欣鼓舞。創業板馬上會迎來快速發展期,甚至說上市條件比科創板還要低,這樣企業就可以很快轉板增加交易量和流動性,這對創投行業來說是重大利好。


并購是創投退出的重要渠道,但是因為資本市場眾多的規定限制,使并購業務的數量和體量比較少。最近證監會密集出臺了相關的政策,作為上市公司并購的業務大大放松了,審計的速度、并購的要求和條件都是放松的,這也是重大的利好。美國的創投退出主要是并購,所以也希望國內有更多的方式和渠道并購退出。


再有就是S基金的退出方式,我們公司股權基金的期限一般是5+2,最多是10年,長周期的股權基金更加需要多樣的退出機會。S基金業務從去年開始慢慢興起,這對我們來說有極大的幫助。有一些產業機構并不一定是上市公司,他們愿意受讓股權。


最后一種退出途徑是大股東回購,在投資協議里一定會設立回購條件,盡管不是100%的回購,但至少有50%能夠回購。回購條款的好處是能給我們被投企業的管理團隊一定壓力,幫助他們在經營管理上進行規范。


現在有科創板的開設、創業板的改革、新三板的變革,應該說我們退出的渠道越來越寬廣。作為創投機構,在投每個項目的時候,就要設定并想好退出渠道,在退出的時候才可以做到心中有數,采取整合后續資金資源的方式,推動和配合我們退出,這是我們一直在做的。


創東方在項目退出方案中,通常會設定有權利選擇性地退出一部分股權,比如估值增到3倍,我們可以賣出三分之一,所謂的邊投邊退也是業界在探索的一種模式。總而言之,退、投是創業投資必不可或缺的環節,也是考察各個投資機構成長和發展的重要因素。期待我們的政策提供寬松的創投環境,也期待媒體越來越關注退出渠道,讓創業投資在支持國家科技創新、產業升級等方面起到更大的作用。


謝謝大家!


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